短线透支？高盛之后，建银国际也看空券商股

不仅国际投行，中资投行也对国内上市券商“下手”。

继高盛后，建银国际最新下调包括招商、广发、华泰、申万宏源证券在内的4家券商A/H股评级.

A股方面，建银国际将招商证券下调至“跑输大盘”，将广发证券、华泰证券分别下调至“中性”。

H股方面，建银国际将招商证券和广发证券H股分别下调至“中性”，目标价下调为11.30港元和9.70港元，距离招商证券和广发证券的H股最新收盘价分别还有10.44%和8.14%下跌空间;建银国际将申万宏源H股下调至“跑输大盘”。

从周五收盘来看，招商证券和广发证券的H股最新收盘价均已达建银国际此次所设目标价以下，比目标价低10.44%和8.14%。

就在这个周二(7月14日)，高盛最新下调了包括海通、光大、广发、招商证券在内的4家券商评级。将海通证券A股评级下调至中性，目标价为16.28元;将光大A股评级下调至卖出，目标价为18.27元;将广发证券A股评级下调至中性，目标价为18.53元;将招商证券A股评级下调至卖出，目标价为22.44元。

招商证券已比目标价低10个百分点

目前，招商证券和广发证券的H股最新收盘价均已达建银国际此次所设目标价以下，比目标价低10.44%和8.14%。

截至7月17日收盘，招商证券A股停牌(此前收盘价为28.59元)，H股报收10.12港元;申万宏源A/H股分别报收5.56元/2.41港元;华泰证券A/H股分别报收21元/14.26港元;广发证券A/H股分别报收15.34元/8.91港元。

从建银国际下调的这四家券商近30日涨幅来看，招商证券A股涨幅最大，达68.87%;华泰证券A股涨幅15.45%;广发证券A股涨幅13.38%;三家券商A股涨幅均超上证指数9.63%的同期涨幅。H股方面，招商证券涨幅27.94%;其次为申万宏源，涨幅22.96%;广发证券涨幅7.09%;三家券商H股涨幅均超恒生指数3.06%的同期涨幅。

从AH溢价上来看，当前招商证券位居券商股A股溢价率前列，达212.73%，广发证券和华泰证券的溢价分别为90.58%和63.02%。

此外，AH股上市的12家券商中，有四家券商AH股溢价均超200%。其中，中信建投以381.11%的高溢价率居首，其余分别为中原证券(269.65%)、光大证券(233.43%)和招商证券(212.73%)。

券商股近期出现调整，本周跌幅较大，从7月14日周二到7月17日周五期间跌幅达10.84%。有券商分析人士认为，券商板块近期调整较多，或因资金对牛市预期开始下降。

高盛下调多家券商A股评级

本周二高盛也对券商A股评级做了调整。

近日，高盛研报对A股券商股进行最新估值模型分析结果显示，一些个股上行空间有限，将海通证券A股评级下调至中性，目标价为16.28元;将光大证券A股评级下调至卖出，目标价为18.27元;将广发证券A股评级下调至中性，目标价为18.53元;将招商证券A股评级下调至卖出，目标价为22.44元。

高盛将光大证券和招商证券A股评级调整至“卖出”。

高盛将光大证券A股评级下调至卖出，目标估值倍数从2020年每股收益的20.2倍增至20.4倍，未来12个月目标价由11.81元改为18.27元。同时，将招商证券A股评级下调至卖出，未来12个月目标价定为22.44元。

高盛将海通证券和广发证券A股评级调整至“中性”。

通过对估值模型的修订，高盛将海通证券未来12个月目标价14.9元上调至16.28元，对海通证券基本面保持乐观，依然维持“买入”评级。但据覆盖券商目标价上行空间排名，对海通证券调至“中性”。

广发证券从“买入”调至“中性”原因为“业务前景疲弱”。高盛认为，证监会对广发证券的行政监管处罚措施是这只股票的最大扰乱因素，将2021年广发证券的投行业务收入下调为-18%，未来12个月目标价为18.53元。

目前海通证券和广发证券最新收盘价分别为14.18元和15.34元，均已降至目标价以下。光大证券、招商证券最新收盘价分别为24.85元和28.59元，距离目标价仍有26.48%和21.51%的回调空间。

高盛在研报中表示，6月20日至7月6日的两周中，中国券商股反弹明显，似乎是由资本市场改革推动。包括创业板注册制、银行将获券商牌照、两大头部券商合并传闻等，但支撑上涨的要素仍然是对A股市场的“看涨”。高盛认可上述改革措施所带来的市场利好，但这些改革措施所带来的影响可能需要三到五年才能体现出来，不足以完全支撑近期强劲的行业反弹现象。

此外，高盛在研报中推荐了中金公司H股，对其给出“买入”评级。

短期涨幅透支，券业前景不变

证券公司做大做强的预期，是本轮券商股上涨的一个基本动因，目前来看，这个预期仍然不变。

中信建投在此前研报中提到，深化资本市场改革为证券行业发展创造了空间，引领券商发挥“融资安排者”、“财富管理者”、“交易服务和流动性提供者”、“市场重要投资者”和“风险管理者”的职能，这是证券行业全面发展的历史性机遇。监管部门则采取了相对宽松、创新的监管政策，为证券业的职能转变提供支持与呵护。

券商板块受益于资本市场政策的改革，未来将承担更多的市场责任：

(1)差异化发展，依托分类监管、股东资质门槛下调等政策红利，聚焦治理结构和业务专长，打造航母级券商和精品型券商。

(2)重资本化发展，扩大净资本补充途径，提升杠杆水平，将资产负债表服务于客户需求，担当资本市场重要的资金供给方。

(3)专业化发展，夯实“投行+私募”一级市场产业链，拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务，为资本市场提供优质资产和优质金融产品来源。

短线过热，短期涨幅过大，应是上述看空报告的核心要议所在，未来也必将出现更为分化走势。但相信在券业做大做强背景下，仍将是强者恒强。

关键词： 短线 高盛 建银国际