机构：转板上市制度短期可能抢筹，总体套利空间不大

转板上市制度——新三板全面深改中最吸睛的改革举措，终于面世。

27日晚间，沪深交易所就《全国中小企业股份转让系统挂牌公司向上海证券交易所科创板转板上市办法(试行)》(下称“《转板上市办法》”)公开征求意见。意见对转板上市条件、股份限售要求、上市审核、上市保荐等事项作出了具体规定，为挂牌公司转板上市指明实施路径。

整体来看，转板上市条件延续了此前《指导意见》的规定，明确了转板公司股本总额不得低于3000万、设置了“12+6”的限售期限，并压缩审核期限至两个月。

转板上市落地将如何影响精选层现有生态?“头部公司估值会向交易所市场可比公司靠拢。”申万宏源新三板首席分析师刘靖对第一财经记者表示。

资本路径打通后，企业转板动力如何?是否会出现批量出走?利好落地，问题却萦绕不去。

有券商新三板人士告诉记者，从数据上来看，有一部分公司符合转板条件，“但也不能说很多公司都会选择转或者可以成功转走，现在很多公司是以标准一申报的(精选层)，两个市场的市值、成交量都有差距。”

记者了解到，围绕转板制度，业内仍有几大关切，包括：上市公司子公司是否可以不用满足分拆上市条件实现转板?申请转板上市的公司是否需另聘保荐券商?等等。

3000万股本要求、两个月审核时间

今年6月，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》。整体来看，此次发布的转板上市条件基本延续今年6月指导意见中的规定。

据转板上市条件，转板公司应当在精选层连续挂牌一年以上，且最近一年内不存在全国股转公司规定的应当调出精选层的情形。

记者关注到，此次发布的转板上市办法，有三大亮点：转板公司申请转板至科创板和创业板上市，股本总额均要求不低于人民币3000万元，股东人数不少于1000人;转板公司控股股东、实际控制人及董监高所持股份上市后的限售期为12个月;沪深交易所审核时限由首次公开发行的三个月缩短为两个月。

股转系统表示，《转板上市办法》正式发布实施后，全国股转公司将配套细化转板上市信息披露、股票停复牌等监管安排，积极做好新三板挂牌公司转板上市落地工作。

“之前大家都比较担心审核时间的问题，现在看来转板条件不错。”上述券商新三板人士称。

“精选层转板制度细则和预期非常贴近，公司股东人数满1000人，股票交易量满1000万股，转板条件做出的这项规定，能够保证股票转板前的市场交易是良性状态。”云洲资本合伙人习青青告诉记者。

短期可能会出现抢筹行情

转板制度落地，短期和中长期影响如何体现?

目前精选层整体表现低迷，新一轮晋层公司多被“破发”困扰。转板制度重磅发布，是否有望带动转板预期个股出现一波涨势?

北京南山投资创始人周运南对记者表示，转板上市政策的明确，以及即将进入实操的预期，有望在下周极大刺激新三板二级市场的活跃。

“特别是首批精选层中转板上市概念股有望实现上涨，下周可能会出现抢筹行情，助力新三板整体走出一波好行情。”他说。

中长期来看，证监会此前表示，建立转板上市机制有助于丰富挂牌公司上市路径，打通中小微企业成长壮大的上升通道，加强多层次资本市场的有机联系，增强金融服务实体经济能力。

全国股转公司27日晚间称，此次沪深交易所就《转板上市办法》公开征求意见，意味着新三板挂牌公司转板上市的具体实施路径已经明确，标志着转板上市工作即将步入实际操作阶段。这对于进一步打开优质中小企业成长空间、更好发挥新三板承上启下功能、完善多层次资本市场互联互通机制具有重要意义。

估值靠拢，套利空间较小

新三板精选层于今年7月27日开市交易，据此计算，最快明年7月底就可以有精选层公司申请转板。Wind数据显示，截至11月27日，精选层共有36家公司挂牌。

精选层和精选层直接转板的路径设计，对很多拟IPO公司具有较强的吸引力，在转板规则明确之前，挂牌企业“迂回”转A。此次转板上市制度的推出，将直接利好上述30余家公司。

但另一方面，资本路径打通，是否会出现估值差套利，以及大量优质公司快速转出的情形?

“套利的空间比较小。因为需要符合IPO的标准，财务、市值、属性定位标准都要符合。”刘靖认为。

有了解改革出台过程的相关人士曾对记者表示，因转板上市制度以精选层挂牌满一定时间为前提，预计真正落地实施尚需时间，即使制度真正推出也并非所有精选层公司均同时满足条件，不会“一哄而上”。

周运南认为，对于精选层企业转板情况，需视后期精选层和创业板、科创板之间的流动性溢价和估值溢价大小，以及直接转板上市的各类成本和风险，精选层企业会全面综合评估权衡风险收益比后，再作出是否申请转板的决策。

关键词： 转板上市制度