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铜价回调带跌相关概念股,“强烈看涨”呼声仍然不止

2020年,铜风光无限,从2020年3月19日的最低点反弹近80%,最高攀至8200美元/吨附近,供应瓶颈、经济复苏引发的需求回暖预期也使得铜成了再通胀交易的领头羊。然而,近期铜不断回调,随着全球疫情反复、逼空打击市场情绪等,截至2月3日9:20,伦铜已经跌至了7787美元/吨附近,A股相关有色概念股也连日下挫,例如江西铜业、云南铜业等前期热门股都出现持续、大幅回调。

如今,各界对于铜的分歧空前。很多人认为再通胀交易已完全体现在价格中,而且需求无法快速提振,中国春节因素加剧了铜的周期性(导致库存积压),加之近期美元的反扑也打击了商品涨势;更乐观的一派则认为,铜潜力无穷,因为回顾上一轮金融危机后的行情,铜价从2008年12月的低点上涨了260%。高盛近期给出了10000美元/吨的12个月目标价,强烈看涨。这个再通胀交易的领头羊究竟将怎样走?

“春节效应”和疫情复燃打击铜价

在CFTC的上个报告周,投机者将Comex铜净多头提升3千手至7.1万手,但由于美元走强以及中国工业活动放缓引发需求担忧,本周一铜价格继续承压。值得一提的是,更早前的一个报告周,投机者Comex铜净多头继续小幅回落,并降至自去年11月以来的最低水平。

之所以当前铜价承压,这和市场对全球经济复苏和需求的预期转冷有关,光靠供给瓶颈这一个理由似乎已经支撑不住铜价。具体而言,随着出口订单疲软以及国内外疫情出现反弹,今年1月中国官方制造业PMI降至51.3,为去年8月以来的最低水平。此前海关最新数据显示,去年12月中国未锻轧铜及铜材进口量为51.2万吨,环比和同比分别减少8.73%以及3.33%。由于进口套利窗口的关闭,中国铜材进口量自去年8月以来连续下降。

同时,多位交易员对记者表示,一般春节前后铜价会受到抑制。研究显示,中国农历新年会导致电解铜价格出现较强的季节性变动,铜库存积压是历年常态。在过去5年,库存都在一季度平均上升了30万吨,光是1月就占了8万吨。

美元的反扑以及不断增加的感染病例数量都限制了铜价的涨幅。截至北京时间2月2日22:30,美元指数已经升破了91报91.23,较去年底89的水平大幅反弹。人们对病毒变异和疫苗供应短缺的忧虑升温,阿斯利康高管此前在接受媒体采访时提及,产能比预期的落后两个月,公司正在“夜以继日地修补疫苗生产中方方面面的问题”;辉瑞也警告,本月和下月的疫苗产量少于预期。

此外,去年由于供给瓶颈导致铜价攀升,不过,机构也开始警示供给风险。StoneX集团分析主管 Rhona O'Connell对第一财经记者表示,继去年主要由于智利供应中断而下降1.6%后,今年全球产出有望增加3.1%,供应增长加速或影响铜价。此外,若中国央行下半年收紧信贷以抑制金融风险,可能一定程度限制基础金属在2021年最后几个月的上涨潜力。

“强烈看涨”呼声仍然不止

尽管铜价暂时受挫,但仍有一大半声音支持铜价,高盛就是其中一员。

该机构也给出了几大看涨的理由。例如,尽管中国春节因素历来会导致铜库存积压,但是今年至今全球电解铜库存反而下降了6万吨,创了纪录。未来,高盛预计目前海外期货交易所库存处于2008年以来的最低水平,因此微观迹象表明除中国外的电解铜市场也处于供给紧张的状态,预计这种趋势会持续。

同时,中国对于新基建(电动汽车充电桩、地铁与5G网络)的大力投资带来对绿色金属的需求。电气化革命将造福多方,而铜将是其中之一。就一季度来看,中国的供给紧张状态明显,而且相关行业对铜的需求也在持续反弹,包括电网、建筑、空调和汽车制造商等。半导体制成公司在中国的开工率也比2018年12月和2019年11月分别高出20%。

高盛也提及,农民工“就地过年”将支持中国一季度生产。尽管疫情近期在中国零星反复,各界开始担心新一轮封锁对经济造成的影响,这也导致铜价回调。但高盛认为这可能是过虑了。中国采取了及时的追踪、检测和封锁,2020年2月重演的可能性基本排除。“就地过节”的趋势意味着近2.9亿人不需要回家过节,这可能对基础金属的消费带来推动作用,因为工厂可以保持生产的状态,且春节后将产能提升到正常水平的速度也会更快。

此外,尽管美元反弹利空铜价,但高盛认为弱美元仍是大趋势。过去20年间,美元和铜之间的负相关性为-0.29,但这种相关性也不是持续不变的。2005年和2014年当伦铜的库存暴跌时,美元和铜的相关性就崩溃了。此外,美元持续走强的可能性也并不大,全球经济从二季度开始将会复苏,这会抑制美元走强。

也有其他交易员对记者表示,供给短缺仍将是推高铜价的主因,即使需求复苏慢于预期。Ausbil全球资源基金投资经理James Stewart对记者表示,秘鲁看似要再度进入封锁状态,短期秘鲁的铜产量可能会下降。同时,南美占了铜产量的近35%,疫情导致的供给短缺问题可能推动铜价走高。

就机构头寸来看,2020年12月初时投资者多头头寸已逼近极端水平, 各界当时对此表示担忧,但现在这种担忧已经可以缓解。从去年12月中旬到今年1月下旬,CFTC数据显示净多头头寸明显下降,降幅达15%,多头头寸相较于2017年9月的巅峰下降了40%。可见,铜仍有被增配的潜力,目前处于被投资不足的状态。

关键词: 铜价回调

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